实盘杠杆 这支被忽视的人工智能收益股，可能成为最后的赢家之一

一是高质量发展背景，在高质量发展要求下，为了提升投资者的获得感和参与感，监管层面大力鼓励上市公司分红，企业分红比例逐渐提高，有助于投资者分享企业成长和资本市场发展带来的红利。二是低利率环境，近两年无风险收益率持续下行，从股债大类资产属性的角度看，红利资产的股息率显得更具吸引力，其作为资产配置属性的价值凸显。三是投资者的稳健回报需求，在经济弱复苏背景下，投资者希望寻求相对稳健的回报，驱动更多资金流向相对稳健的高股息资产。

　　几乎所有投资者都希望找到既有增长潜力又在基本面上合理定价的股票。这种方法通常与传奇投资者Peter Lynch的投资理念相关，他倡导一种平衡的投资方式。投资者Michael Khouw找到了一个这样的股票案例，并展示了如何用期权来操作。

　　要将一家公司定义为“增长型”，Michael Khouw通常有两个标准。首先，收入增长必须快于名义GDP增长(未调整通胀)，或者在实际GDP罕见出现萎缩的情况下，收入增长必须超过通胀。如果收入增长速度不及经济或通胀，那么在实际意义上，公司正在萎缩。

　　其次，投资者Michael Khouw希望公司的净收入或调整后的每股收益增长明显快于S&P500的增长。S&P500在长期内的盈利增长非常显著，过去10年内翻了一番，复合年增长率(CAGR)接近8%。大多数公司没有指数的多元化优势或预期寿命，因此年化收益增长率超过10%的良好记录可能是一个合适的起点。

　　 Adobe(ADBE)——以Acrobat、Photoshop等品牌以及其创意云服务闻名——是最大的软件多元化公司之一。该公司将在下周三盘后公布财报。

　　过去10年间，Adobe的收入几乎增长了五倍，其盈利从2014财年的不到7.5亿美元增长到最近四个季度的近63亿美元。市场普遍预期，该公司将在下周发布2024财年业绩时报告调整后净收入超过82亿美元。Adobe凭借其全面的产品套件，依然位于数字化转型的中心。

　　人工智能领域的进展

　　挑战在于科技的发展速度极快，这意味着新的竞争者不断涌现。“人工智能”几乎成为每个行业的流行词。Adobe的生成式人工智能(Generative AI)产品被称为Firefly，这是一个旨在根据输入或提示生成新内容(如图像或其他数据形式)的系统。然而，显而易见的是，投资者Michael Khouw们看到的AI领域正以惊人的速度演变，目前可能有更多在“隐形模式”下运行的技术随时可能面世。如果Adobe能成功将Firefly商业化，并维持公司的增长，以26倍的远期市盈率来看，其估值是合理的。

　　不过也有隐患：股价表现。今年以来，Adobe的股价已下跌超过10%，较三年前的历史高点低了23%以上。

　　交易者在过去八个季度的财报发布后看到的股价走势可能并不让人放心；过去四个季度中，有三个季度的财报发布后股价出现显著下跌。截至撰写本文时，期权市场预计与财报相关的股价波动幅度接近8%。

　　交易策略

　　在这两个相互矛盾的因素下实盘杠杆，采用一种交易策略，即如果股价上涨可以获利，同时如果近期的疲软趋势在财报后持续，也能有满意的结果，是一种合理的选择。例如，“跨式掉期”(strangle swap)是一种结合了看跌日历期权价差和看涨日历期权价差的交易策略。